6月11日，網(wǎng)易(9999.HK)在香港聯(lián)交所掛牌上市，開盤價133港元，較發(fā)行價123港元上漲逾8%，隨后一路下滑，收盤價為130港元，上市次日(12日)，截至記者發(fā)稿，網(wǎng)易的股價下跌1.08%，至128.6港元。在香港上市當(dāng)天，網(wǎng)易在納斯達(dá)克的股價下滑2.92%。

　　法巴銀行發(fā)表研究報告指出，網(wǎng)易以每股123港元在港上市，以每份美股預(yù)托證券(ADR)相等于25股港股計，估值屬較昂貴。

　　該行表示，網(wǎng)易約70%至80%收入來自線上游戲，而游戲業(yè)務(wù)有固有風(fēng)險，利益不可預(yù)測，一旦新游戲發(fā)行遇到阻礙、或需要持續(xù)維護(hù)，都可能導(dǎo)致收入及利潤的重大波動，公司亦不能保證游戲研究及市場營銷投資能百分百成功。

　　以網(wǎng)易的重量級游戲《率土之濱》為例，近期官方推出了一個上限極高的氪金系統(tǒng)，有玩家預(yù)估配齊一套頂配需要約六十萬元人民幣，而且寶物屬性破壞平衡。新系統(tǒng)推出之后，由于游戲上限大幅提升，氪金玩家的賬號面臨貶值風(fēng)險，并且如果不繼續(xù)投入更多資金，之前的投入將大幅縮水;對“平民玩家”而言，該系統(tǒng)的推出也讓“一人吊打一群人”的場景成為現(xiàn)實，無疑犧牲了他們的游戲體驗。這場玩家和官方之間的爭斗在推出兩封信后落下帷幕。

　　此外，網(wǎng)易的電商業(yè)務(wù)也成為法巴銀行擔(dān)憂的領(lǐng)域，2014至2015年網(wǎng)易涉足電商業(yè)務(wù)，雖然有助業(yè)務(wù)多元化，但投資者亦會擔(dān)憂行業(yè)競爭激烈。

　　6月11日晚，網(wǎng)易創(chuàng)始人兼CEO丁磊直播帶貨。這場直播的真正主角是網(wǎng)易嚴(yán)選。5月末，嚴(yán)選發(fā)布“星馳計劃”，面向抖音、快手、微博、淘寶等全網(wǎng)招募1000名紅人主播、100家MCN機(jī)構(gòu)，同時設(shè)立1億元傭金池用來激勵。隨后，網(wǎng)易嚴(yán)選更新App，新增直播功能。

　　作為網(wǎng)易郵箱部門孵化的產(chǎn)品，嚴(yán)選早期得到網(wǎng)易郵箱和網(wǎng)易新聞等嫡系產(chǎn)品的導(dǎo)流，但隨著郵箱打開率下降和今日頭條等資訊平臺的興起，網(wǎng)易嚴(yán)選賴以生存的低成本流量池面臨挑戰(zhàn)。

　　曾被寄托“再造一個網(wǎng)易”的電商業(yè)務(wù)，從核心項目變成財報里一筆帶過的項目，先是網(wǎng)易考拉被賣，接著網(wǎng)易嚴(yán)選被納入創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不再單獨(dú)披露財報業(yè)績。

　　嚴(yán)選的業(yè)務(wù)瓶頸背后，是網(wǎng)易創(chuàng)新業(yè)務(wù)近年發(fā)展情況的一個比照。雖然網(wǎng)易系的新產(chǎn)品層出不窮，用戶口碑也都不錯，但是網(wǎng)易一直沒能找到游戲之外的第二條增長曲線。

　　網(wǎng)易越來越成為一家讓人“看不懂”的公司。對此，5月末，丁磊發(fā)布上市20年以來的第一封致股東信，回應(yīng)了網(wǎng)易的戰(zhàn)略、速度、邊界等三方面的爭議。

　　不同于法巴銀行，交銀國際對于網(wǎng)易看好。交銀國際預(yù)計游戲業(yè)務(wù)未來3年收入仍能維持15%復(fù)合增長率，收入可見性強(qiáng)。按照SOTP(分類加總估值法)評算，給予網(wǎng)易美股的目標(biāo)價453美元、港股目標(biāo)價140港元，對應(yīng)2020、2021年分別23倍及19倍的市盈率。