上周受到外部地緣沖突等風險事件擾動，市場整體呈現(xiàn)震蕩。上證綜指和滬深300分別上漲0.28%，0.44%，創(chuàng)業(yè)板指與中證1000則上漲3.71%與2.56%，創(chuàng)業(yè)板再破1900點，創(chuàng)2018年4月以來新高。美國三大股指，道瓊斯、納斯達克與標普500分別上漲0.66%，1.75%，0.94%。

　　行業(yè)層面，上周29個中信行業(yè)，20個行業(yè)上漲，9個行業(yè)下跌。漲幅前三個行業(yè)板塊為計算機、電子、家電，分別上漲4.09%、3.25%、3.18%。漲幅后三的行業(yè)是非銀、銀行、地產(chǎn)，分別上漲-1.32%、1.29%、0.85%。

　　2020年初至今，前5板塊為傳媒、電子、計算機、農(nóng)林牧漁、商貿(mào)零售，漲幅在5.4-9.9%。后5行業(yè)為地產(chǎn)、交運、非銀、食品飲料、鋼鐵，漲跌幅在-0.5-0.2%。

　　美國部分數(shù)據(jù)近期偏弱，非農(nóng)PMI雙雙不及預(yù)期。美國勞工部周五公布，2019年12月非農(nóng)業(yè)職位僅增加14.5萬個，不及市場預(yù)期的16萬個，而且遠低于2019年11月經(jīng)修訂后的25.6萬個；12月美國勞動參與率為63.2%，與上月持平；12月失業(yè)率為3.5%，與上月持平，仍為50年來低位。疊加上周公布的美國12月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)進一步下滑至47.2，創(chuàng)2009年6月以來新低，連續(xù)5個月位于枯榮線以下。非農(nóng)就業(yè)和PMI數(shù)據(jù)雙雙回落，美國經(jīng)濟復(fù)蘇力度是否能夠符合預(yù)期值得繼續(xù)關(guān)注，尤其是收入端和消費端相關(guān)數(shù)據(jù)。

　　短期美伊沖突加劇擔憂緩解。據(jù)中國新聞網(wǎng)報道，北京時間1月9日凌晨，特朗普在白宮發(fā)表講話稱，“由于提前采取部隊分散等預(yù)防措施以及使用有效的預(yù)警系統(tǒng)，美方和伊拉克均無人員在此次襲擊中傷亡，基地僅遭到“最低限度破壞”。美方將立即對伊朗實施新的經(jīng)濟制裁，一直持續(xù)到伊朗改變其做法為止。同時他還重申，自己任內(nèi)不會允許伊朗擁有核武器，但美方不想使用武力，美國的軍事和經(jīng)濟實力是最佳威懾手段。最后，特朗普還向伊朗拋出了橄欖枝，他表示，“希望伊朗擁有一個美好的未來，愿意與伊朗就共同利益合作�！�

　　短期來看，在特朗普講話后，未來一個階段美伊之間發(fā)生大規(guī)模直接軍事沖突的概率大幅下降，同時，從當前局勢的進展來看小范圍摩擦頻發(fā)，疊加美國宣布對伊朗實施新一輪經(jīng)濟制裁，以及伊朗承認意外擊落烏克蘭客機事件，中期看中東局勢依然存在變數(shù)。

　　CPI走平PPI回升，整體環(huán)境偏有利。1月9日統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示， 中國2019年CPI同比2.9%，為2011年以來最大年度漲幅，預(yù)期2.9%，前值2.1%；PPI同比-0.3%，前值3.5%。12月CPI同比上漲4.5%，漲幅與上月相同；環(huán)比由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為持平，豬肉供給緊張狀況繼續(xù)緩解，價格環(huán)比下降5.6%。另外一方面，受到國際原油價格上行以及國內(nèi)暖冬疊加房地產(chǎn)竣工潮支撐建材需求，石油化工和非金屬建材價格環(huán)比上行。整體來看，1月豬肉進入傳統(tǒng)需求旺季，疊加春節(jié)“錯位效應(yīng)”影響，食品價格仍有上行壓力；業(yè)品補庫需求疊加國際油價上升壓力，PPI仍處上行通道。

　　部分上市公司業(yè)績預(yù)告超預(yù)期。進入2020年，許多A股上市公司尤其是創(chuàng)業(yè)板公司陸陸續(xù)續(xù)進入年報預(yù)告披露季。2020年前兩周一共有129家上市公司公布了2019年年報業(yè)績預(yù)告。一般而言，業(yè)績預(yù)告披露較早的公司往往擁有相對較好的業(yè)績，本次業(yè)績披露季也不例外，本次業(yè)績超預(yù)期的邏輯主要是以下三個方向：1.商譽減值壓力相比2018年大幅減輕之后出現(xiàn)的盈利釋放。2.新一輪科技上行周期啟動之后部分產(chǎn)業(yè)鏈公司因此而受益。3.基建穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力下帶動部分行業(yè)業(yè)績持續(xù)改善。根據(jù)前兩周的業(yè)績披露情況，業(yè)績整體情況較好的主要是醫(yī)藥生物、建筑材料、電子、計算機、農(nóng)林牧漁、化工、傳媒、非銀金融等行業(yè)，四季度盈利增長相比前三個季度有了較為明顯的改善。

　　電子、計算機、傳媒業(yè)績好轉(zhuǎn)等一方面受益于科技上行周期(如5G建設(shè)等)、另一方面則是受益于資產(chǎn)減值壓力相比2018年出現(xiàn)了一定程度的減輕，因此在營收端改善以及利潤低基數(shù)的背景下，這些行業(yè)2019年業(yè)績出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)。醫(yī)藥生物行業(yè)披露業(yè)績預(yù)告的公司數(shù)量較多且大多數(shù)公司業(yè)績增速較高。而建材行業(yè)的高景氣度一直支持至今，目前水泥等行業(yè)的業(yè)績高增長主要是受益于基礎(chǔ)建設(shè)的持續(xù)發(fā)力。生豬養(yǎng)殖產(chǎn)能恢復(fù)較慢，豬肉價格中樞高位震蕩，畜禽養(yǎng)殖行業(yè)盈利進入加速釋放期。

　　國內(nèi)外環(huán)境整體積極，中國經(jīng)濟階段企穩(wěn)改善，流動性環(huán)境整體處于充裕，年初市場風險偏好較好，市場依然處于震蕩向上趨勢。即使在春節(jié)前因為流動性邊際略緊或者因為兌現(xiàn)回避節(jié)日期間不確定性的因素使得市場出現(xiàn)短暫休整，市場在春節(jié)后大概率依然維持升勢。

　　我們維持認為年初市場環(huán)境(景氣彈性預(yù)期、流動性預(yù)期、風險偏好等)，首選科技，綜合考慮今年經(jīng)濟環(huán)境、盈利增速彈性、市場風險偏好、以及估值情況，我們預(yù)期，無論市場今年風格主線是科技成長還是金融周期，投資者都需要注意今年市場有可能向二線藍籌擴散的特征。

　　近期行業(yè)重點關(guān)注：新能源汽車、傳媒、計算機、券商、農(nóng)林牧漁、建材、地產(chǎn)、家電等，主題建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈、科創(chuàng)板等。